12月16日，能化(hua)大跌，苯乙(yǐ)烯期貨主(zhǔ)力跌停，跌(diē)幅9%。塑料、PP、乙(yi)🐉二醇主力(lì)觸及跌停(tíng)。

近期，苯乙(yǐ)烯期價再(zài)創新低，這(zhè)主要是弱(ruò)供需和弱(ruo)💰成本共振(zhèn)☂️的結果，對(duì)此我們分(fèn)析如下：

******，現(xian)貨流動性(xing)寬松。海外(wai)苯乙烯貨(huo)源仍持續(xu)供應，國内(nei)工廠開🔴工(gong)也在回升(sheng)，但在當前(qián)的經濟環(huan)境下，下遊(yóu)需求增速(sù)有🚶限，這意(yì)味💚着華東(dōng)主港近期(qī)仍将以🆚近(jìn)滿庫水平(píng)運行，現貨(huò)流動性寬(kuan)松局面難(nán)以改變。

第(dì)二，成本存(cun)下行預期(qi)。目前，國際(jì)原油尚未(wei)言底，乙烯(xī)和⛱️純苯價(jia)格均有下(xià)降預期，成(chéng)本下行将(jiang)給苯乙烯(xi)打開下行(hang)空間。

一、主(zhǔ)港滿庫 現(xiàn)貨供應寬(kuān)松

截至2025年(nián)12月16日，苯乙(yi)烯華東主(zhǔ)港庫存量(liang)為31.80萬噸，環(huán)比下🔅降0.9%，同(tóng)比下降10%；華(hua)東貿易庫(ku)存為19.51萬噸(dun)，環比增加(jiā)0.6%，同比下降(jiàng)29.8%。

本周苯乙(yǐ)烯主港庫(kù)存略有下(xia)降，這主要(yào)是因為到(dào)港貨♈物在(zài)🐆2.2萬噸，到港(gang)量較少。根(gēn)據***新船報(bào)數據顯示(shi)，12月16日至12月(yue)16日，将有4.18萬(wan)噸船貨抵(di)港，因此預(yù)計下周港(gang)口庫存将(jiang)再度🏒回升(shēng)。同📐時需要(yào)注意的🔱是(shi)，華東主港(gang)額定庫容(rong)✌️（不包括華(huá)潤等庫）在(zai)✔️33萬噸附近(jin)，當前的主(zhu)港庫存已(yi)接近滿庫(kù)，現貨供應(yīng)呈現寬松(sōng)局面。

近期(qi)，苯乙烯現(xiàn)貨供應寬(kuān)松，工廠以(yǐ)降價出貨(huo)為主。上周(zhōu)，苯乙⭐烯♋工(gōng)廠庫存在(zai)15-16天，較2月底(dǐ)18-19天的庫存(cún)水平🈲已有(yǒu)🏃‍♀️所下降，同(tóng)☀️時我們也(yě)看到，3月初(chū)以來苯乙(yi)烯開工率(lü)是呈現逐(zhú)🌏步回升的(de)态勢的，在(zài)生産企業(yè)開工率回(huí)升的背景(jǐng)下，庫存卻(què)在下降，這(zhe)說明近期(qi)廠家受制(zhi)于庫存壓(yā)力，正在積(jī)極降價出(chū)貨。

我們認(ren)為，在全球(qiú)爆發公共(gong)衛生事件(jian)的背景下(xià)，需求低迷(mi)，現貨供應(yīng)寬松的格(gé)局，短期難(nan)有改變。因(yin)此，近期🈲苯(ben)乙烯的定(ding)價權将🐪主(zhǔ)要取決于(yú)成本端。

二(er)、原油尚未(wèi)言底 乙烯(xī)和純苯有(you)下行預期(qī)

近期國際(ji)原油大幅(fu)下跌，這主(zhǔ)要是因為(wei)兩方面的(de)原因：①海外(wài)💛多國發生(shēng)公共衛生(shēng)事件，原油(yóu)需求有下(xia)調預期；②OPEC和(he)俄羅斯未(wèi)就深化減(jiǎn)産達成一(yī)緻意見，且(qiě)雙方為搶(qiang)占市場份(fèn)額正展開(kai)“價格戰”，4月(yuè)份開始國(guó)際原油供(gòng)應有增量(liàng)預期。

我們(men)認為目前(qián)國際原油(you)尚未言底(di)，國際油價(jià)要想🥰觸底(di)反彈需要(yào)同時滿足(zú)以下兩個(gè)必要條件(jiàn)：①需求端，海(hai)外公共衛(wèi)生事件逐(zhú)😍步得到控(kòng)制，拐點顯(xian)現。②OPEC和俄羅(luó)斯重回談(tán)判桌。而目(mù)前來看，這(zhe)兩個條件(jiàn)都沒有滿(mǎn)足的迹象(xiàng)，因此🔱，我們(men)很難說國(guo)際原油已(yi)觸底。

乙烯(xi)是石化産(chan)業鍊中偏(pian)上遊環節(jie)的煉化産(chǎn)物，其價格(gé)與國際原(yuan)油密切相(xiàng)關。近期國(guó)際原油大(da)幅下降，但(dàn)是乙烯的(de)降幅卻不(bú)⁉️及原油。這(zhè)主要是因(yin)為生産環(huan)節存在時(shi)間差，目前(qián)生産出來(lai)的乙烯，所(suo)采用的原(yuán)油成本并(bìng)非當前國(guo)際原油的(de)即時成本(běn)，因此🌏也很(hěn)難要求乙(yi)烯市價跟(gēn)随原油同(tóng)幅度變動(dong)。

乙烯價格(ge)仍有下滑(huá)空間。我們(men)從乙烯和(he)石腦油的(de)價差💁來看(kàn)💔，兩者價差(chà)目前為158美(měi)元/噸附近(jin)，這樣的價(jia)差水平是(shi)不符合乙(yi)💰烯當前基(ji)本面情況(kuàng)的。因為我(wǒ)國近兩年(nian)來有🐅衆多(duō)大煉化項(xiàng)目投産，乙(yi)烯的供應(ying)陡增，乙烯(xī)供應嚴重(zhong)過剩。從乙(yǐ)烯和石腦(nao)油價差也(yě)可以看到(dào)，自☁️2019年四季(jì)度開始，兩(liǎng)者的差值(zhi)由正轉負(fu)。目前來看(kàn)，乙烯和石(shí)腦油的價(jia)差存在高(gāo)估，油價若(ruo)中長期維(wéi)持低位，則(ze)後期🈲乙烯(xī)價格仍有(yǒu)下滑空間(jiān)，直至乙烯(xi)和石腦油(yóu)價差再度(du)轉為負值(zhí)。

純苯海外(wài)貨源供應(yīng)增多，國内(nei)開工提升(shēng)，下遊需求(qiú)❤️不佳，近期(qī)🏃價✌️格存下(xia)行預期。近(jìn)期，受國際(jì)油價暴跌(die)的影響，純(chun)🌈苯生産成(chéng)🍉本下降，煉(lian)廠提負意(yì)願提升，純(chun)苯開工率(lü)觸底開始(shǐ)回升，國内(nei)供應有增(zēng)多的預期(qī)。同時，近期(qi)🔞外盤價格(gé)持續低于(yu)國内價格(gé)，東南亞資(zi)源陸續銷(xiao)往中國，後(hou)期港口貨(huò)源有增加(jiā)的壓力。而(ér)👨‍❤️‍👨從需求端(duān)來看，在當(dang)前的經濟(jì)環境下，下(xià)遊需求較(jiào)為低迷，同(tóng)時從純苯(ben)近三年的(de)表觀消費(fei)需求來看(kàn)，往㊙️年二季(jì)度下遊檢(jiǎn)修較多，純(chún)苯處于🌐季(ji)節性消費(fei)淡季。因此(ci)，在國内開(kai)工提升，海(hǎi)外貨源沖(chòng)擊之下，近(jìn)期純苯供(gòng)應有增加(jiā)的壓力，同(tong)時，純苯下(xià)遊需求不(bu)佳，我們預(yù)計近期純(chun)苯港口将(jiāng)開始累庫(ku)，整體價格(gé)将繼續走(zou)弱。

綜上，近(jin)期苯乙烯(xi)價格大幅(fu)下跌主要(yào)是由于苯(běn)乙烯弱成(cheng)本和弱供(gong)需形成共(gong)振所緻。目(mù)前來看，國(guo)際原油尚(shàng)未言底，乙(yǐ)烯和純💃苯(běn)價格均有(you)下降預期(qī)，這将給苯(ben)乙烯打開(kai)下行空間(jian)。從供需來(lái)看，海外苯(ben)乙烯貨源(yuan)仍持續供(gong)應，國内工(gong)廠開工也(yě)在回升，但(dàn)在當前的(de)經濟環境(jing)下，下遊🚶‍♀️需(xū)求增速有(you)🌏限，這意味(wei)着🔞華東主(zhǔ)港近🏃期仍(réng)将以近滿(mǎn)庫♉水平運(yun)行，現貨流(liu)動性寬松(song)局📐面難以(yǐ)改變。因此(cǐ)，在成本有(you)下行預期(qī)，供需寬松(sōng)之下，苯乙(yi)烯近期價(jià)格仍将弱(ruo)勢運行。抄(chao)底🔞至少需(xū)要等待海(hǎi)外公共衛(wèi)生事件逐(zhú)步得到控(kong)制。

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